kyorosukeke https://blog.hatena.ne.jp/kyorosukeke/ とある投資家の学習帳 https://kyorosukeke.hatenablog.com/ 推定リターンの構造と恣意性の問題 数理モデルによる推定リターンは、主に三つの変数——売上成長率、利益率の変動、PERの変動——によって構成される。モデル上、目標とする推定リターン水準（本稿では約25%）を達成するためには、それぞれの変数に合理的な仮定を置く必要がある。しかし、ここに構造的な落とし穴が存在する。三変数のうち売上成長率は、仮定値を僅かに引き上げるだけで推定リターンを劇的に押し上げる性質を持つ。つまり「高いリターンを見せたければ、成長仮定を上乗せすればよい」という恣意性が、モデルの内部に常に潜在している。モデルは数値の客観性を装うが、入力の質に結果が全面依存する——いわゆる"ゴミを入… 190 <iframe src="https://hatenablog-parts.com/embed?url=https%3A%2F%2Fkyorosukeke.hatenablog.com%2Fentry%2F2026%2F02%2F20%2F223502" title="割安起点の投資原則——PER10倍基軸と成長性の非対称な扱い - とある投資家の学習帳" class="embed-card embed-blogcard" scrolling="no" frameborder="0" style="display: block; width: 100%; height: 190px; max-width: 500px; margin: 10px 0px;"></iframe> Hatena Blog https://hatena.blog 2026-02-20 22:35:02 rich https://kyorosukeke.hatenablog.com/entry/2026/02/20/223502 1.0 100%