kyorosukeke https://blog.hatena.ne.jp/kyorosukeke/ とある投資家の学習帳 https://kyorosukeke.hatenablog.com/ はじめに 日経記事掲載のグラフ（出所：LSEGデータストリーム）は、S&P500の予想PERと10年後までの年平均リターンを1985〜2015年の月次データでプロットしたものである。PERが低いほど将来リターンが高く、PERが高いほどリターンが低い、という右下がりの明瞭な相関が示されている。本稿ではこの関係が成立する構造的理由を分解したうえで、その例外となりうる条件を併せて整理する。 1. グラフが示す関係の構造的説明 1-1. リターンの分解 株式の総リターンは概念的に次の三要素に分解できる。 総リターン ≈ EPS成長率 ＋ PER変動の寄与 ＋ 還元利回り このうち「EPS成長率」を一定… 190 <iframe src="https://hatenablog-parts.com/embed?url=https%3A%2F%2Fkyorosukeke.hatenablog.com%2Fentry%2F2026%2F04%2F10%2F000513" title="予想PERと長期リターンの関係——構造的説明と例外条件の整理 - とある投資家の学習帳" class="embed-card embed-blogcard" scrolling="no" frameborder="0" style="display: block; width: 100%; height: 190px; max-width: 500px; margin: 10px 0px;"></iframe> https://cdn-ak.f.st-hatena.com/images/fotolife/k/kyorosukeke/20260410/20260410000506.png Hatena Blog https://hatena.blog 2026-04-10 00:05:13 rich https://kyorosukeke.hatenablog.com/entry/2026/04/10/000513 1.0 100%