kyorosukeke https://blog.hatena.ne.jp/kyorosukeke/ とある投資家の学習帳 https://kyorosukeke.hatenablog.com/ はじめに 株式投資において「何が株価を作っているのか」という問いは、バリュエーション論の根幹に位置する。PER、PBR、EPS成長率、益回り、配当利回りといった指標が実務・学術の双方で広く用いられているが、これらはすべて等価の「説明変数」なのか、あるいは明確な階層構造を持つのか。本稿は、この問いに対して恒等式による演繹と実証研究の双方から整理を行い、PBRが派生指標に過ぎないことを示す。また、純資産（BPS）がEPS成長率・配当利回りへのフィードバック変数として機能する経路を記述する。 1. 株主総リターンの恒等式的分解 株価の変動は、会計的恒等式として以下に分解できる。 株主総リターン ≒ … 190 <iframe src="https://hatenablog-parts.com/embed?url=https%3A%2F%2Fkyorosukeke.hatenablog.com%2Fentry%2F2026%2F04%2F10%2F233036" title="株価を構成する変数の階層構造――PBRは主変数か、それとも派生指標か - とある投資家の学習帳" class="embed-card embed-blogcard" scrolling="no" frameborder="0" style="display: block; width: 100%; height: 190px; max-width: 500px; margin: 10px 0px;"></iframe> Hatena Blog https://hatena.blog 2026-04-10 23:30:36 rich https://kyorosukeke.hatenablog.com/entry/2026/04/10/233036 1.0 100%