kyorosukeke https://blog.hatena.ne.jp/kyorosukeke/ とある投資家の学習帳 https://kyorosukeke.hatenablog.com/ 1. リターンの三層分解 株式投資リターンは、性質の異なる三つの層に分解できる。 第一層はファンダメンタルリターン（ベースライン）である。これは企業活動が生み出す実質的な価値増分であり、EPS成長率・配当利回り・インフレ調整後の実質リターンの合成値に相当する。S&P500の1900年〜2016年における年率平均市場リターンは約9.5%であり、これはおおよそWACC+αの水準、すなわち資本コストをわずかに上回る水準として理解できる。別の表現をすれば、1/PER（益利回り）とROEの合成値がこのベースラインを規定している。 第二層は投機的リターン（バリュエーション変動）である。同グラフではこれをP… 190 <iframe src="https://hatenablog-parts.com/embed?url=https%3A%2F%2Fkyorosukeke.hatenablog.com%2Fentry%2F2026%2F04%2F23%2F155258" title="株式市場リターンの構造的理解：ベースライン・値付け・デケードサイクル - とある投資家の学習帳" class="embed-card embed-blogcard" scrolling="no" frameborder="0" style="display: block; width: 100%; height: 190px; max-width: 500px; margin: 10px 0px;"></iframe> https://cdn-ak.f.st-hatena.com/images/fotolife/k/kyorosukeke/20260423/20260423155250.png Hatena Blog https://hatena.blog 2026-04-23 15:52:58 rich https://kyorosukeke.hatenablog.com/entry/2026/04/23/155258 1.0 100%