kyorosukeke https://blog.hatena.ne.jp/kyorosukeke/ とある投資家の学習帳 https://kyorosukeke.hatenablog.com/ はじめに 2025年、サンマルクホールディングス（証券コード：3395）は「V字回復」と報道された。新社長の下での業態改革、牛カツ2ブランドの連続買収、インバウンド需要の取り込み、本社機能の京都移転——確かに表面的なアクションは多い。しかし、2002年以降の長期業績データを通して眺めると、そこに映るのは回復ではなく、20年以上にわたる構造的な収益性の劣化である。本稿ではその本質を、数値に即して論じる。 第1節 モンスター級の原初モデル 2002年当時、サンマルクHDの経常利益率は約25%であった。比較対象として、スターバックスコーヒージャパンの同時期の営業利益率が10〜15%程度、マクドナルド… 190 <iframe src="https://hatenablog-parts.com/embed?url=https%3A%2F%2Fkyorosukeke.hatenablog.com%2Fentry%2F2026%2F05%2F03%2F222610" title="優秀なビジネスモデルに隠蔽され続けた放漫経営——サンマルクホールディングス長期業績分析 - とある投資家の学習帳" class="embed-card embed-blogcard" scrolling="no" frameborder="0" style="display: block; width: 100%; height: 190px; max-width: 500px; margin: 10px 0px;"></iframe> Hatena Blog https://hatena.blog 2026-05-03 22:26:10 rich https://kyorosukeke.hatenablog.com/entry/2026/05/03/222610 1.0 100%